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“数据会说话”之2021 年9 月数据解读:9月社零数据符合预期 消费延续复苏态势

发布日期:2021-11-17 11:00    点击次数:77

  本期投资提示:

  9 月社零总额达36,833 亿元,同比增长4.4%,增速环比增加1.9pct、同比增加1.1pct;与2019年9 月相比增长7.8%,两年平均增速3.8%,消费延续复苏态势、稳中有进。(1)必需消费品逐步改善,通讯器材增速大幅提升。通讯器材/烟酒/饮料/粮油食品/日用品同比增速(降速)分别为22.8/16.0/10.1/9.2/0.5%,增速环比37.7/-1.7/1.6/-0.3/0.7pct。(2)可选消费恢复较快,金银珠宝增速提升显著。金银珠宝/化妆品/服装增长稳健,同比增速(降速)分别为20.1/3.9/-4.8%,增速环比12.7/3.9/1.2pct;家电/家具/建筑装潢同比增速(降速)分别为6.6/3.4/13.3%,增速环比11.6/-3.3/-0.2pct;石油销售复苏,汽车增速持续下滑,石油/汽车同比增速(降速)为17.3/-11.8%,增速环比4.2/-4.4pct。

  实物商品网上零售稳步增长,占比社零总额份额环比稳定。(1)实物商品网上零售额增速略微下滑。

  1-9 月实物商品网上零售额75,042 亿元,同比增长15.2%。实物商品网上零售额占社零比重23.6%,较1-8 月保持不变。(2)快递行业: 9 月业务量同比增速略有回落,单价环比回升。9 月全国快递服务企业业务量完成94.5 亿件,同比增长16.8%;业务收入完成921.4 亿元,同比增长11.8%。行业单票收入9.75 元,同比下降4.3%,环比提升4.3%。单价环比提升幅度较大主要系9 月初龙头公司宣布提升派费,单价明显回暖。快递行业已经进入年度旺季,提价服务和持续时长是关注核心指标,预计快递行业提价幅度至少与往年持平。

  商品消费:地产后周期趋势向上,必需消费品持续稳定增长。(1)服装:9 月服装电商销售、运动鞋服整体下降。淘系全网9 月男装/女装/童装成交金额增速分别为-33.3/-18.9/-46.3%,男装、女装、童装销售下降,主要受销量下降拖累。目前全国范围降温启动,冬季拉尼娜迹象初显。9 月天气偏暖延后的换季购衣需求集中释放,1 月份春节相比往年较早,新衣购买安排也将提前,叠加龙头秋冬备货积极,预计终端需求仍将旺盛。(2)化妆品:电商销售下降,品牌表现分化。天猫平台9 月护肤品销售额同比下降14.2%至68.4 亿元,欧莱雅、珀莱雅旗下品牌表现亮眼,市占上升。彩妆销售额同比下降52.3%至25.7 亿元,本土品牌市占提升,完美日记上升至榜首。(3)家电消费:烟机线上/线下零售量同比分别下降19.4/16.4%,推荐低估值业绩修复的白电龙头和包括集成灶、清洁电器、投影电视以及按摩小电器等在内的新消费高景气赛道投资机会。(4)轻工消费:家居行业头部企业集中度进一步提升,加快抢占渠道份额,头部企业凭借多品类全渠道多品牌,打造成长增量。金属包装整合逻辑兑现,年内有望再次提价,盈利有望持续修复改善。(5)食品饮料:9 月底53 度茅台、52度五粮液一批价较上月环比有所上升, 8 月乳制品/ 白酒/ 啤酒/ 软饮料产量同比增速1.90/-2.00/-6.40/1.70%。(6)汽车零部件过去1 年在原材料、芯片、运费、限电等各类原因中表现不佳,目前各类利空或边际趋缓、或出现明显拐点,21Q4 为配置良机。假设2022 年行业增速达10%,测算重点零部件公司业绩增速有望实现30%-50%的增长,对应估值不到20 倍,高利润弹性与估值性价比充分体现。当前长短逻辑共振,持续看好推荐。

  局部疫情反复对板块造成短期压力。(1)社会服务:十一长假期间离岛免税日均销量2.4 亿,超过五一2.2 亿的平均值,“保量压价”的措施取得良好效果。酒店方面,8 月全国酒店RevPAR 同比19 年同期下滑54.09%,9 月之后入住率快速恢复,已经开始进入估值修复阶段。(2)传媒:三季报前瞻,游戏已有回暖信号,广告和视频景气有所回落。回顾3Q21,泛娱乐中视频、广告整体相比于上半年增速有所放缓(视频项目储备受监管影响,短视频随着渗透率提升增长放缓;广告除基数变化外,教育、消费广告主需求不如上半年),游戏公司因新品上线和利润释放节奏不同,三七3Q21 迎来高增,腾讯网易仍相对平淡,但我们预计随着新品上线和出海推进,4Q21 游戏景气进一步上扬。影视院线虽相比去年同期实现表观高增速,但3Q21 疫情有所反复仍未恢复往年正常水平。

  投资分析意见:(1)商贸零售:阿里巴巴、京东、拼多多、周大生。(2)服装家纺:安踏体育、比音勒芬、欣贺股份、海澜之家、太平鸟,建议关注李宁;化妆品及电商:爱美客、贝泰妮、华熙生物、青松股份;纺织制造:华利集团、新澳股份、稳健医疗,建议关注申洲国际。(3)快递:顺丰控股、中通快递。(4)家电:格力电器、美的集团、海尔智家、三花智控、JS 环球生活、石头科技、科沃斯、火星人、浙江美大、老板电器、极米科技、倍轻松。(5)家居轻工:顾家家居、敏华控股、欧派家居、志邦家居、索菲亚、奥瑞金、中粮包装、裕同科技。(6)农业食品饮料:山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、五粮液、重庆啤酒、百润股份、华润啤酒、伊利股份、牧原股份、海大集团;建议关注:

  新希望、圣农发展。(7)社会服务:首旅酒店、奈雪的茶。(8)传媒:腾讯控股、三七互娱、网易、吉比特、视源股份、国联股份、芒果超媒、分众传媒。(9)汽车:吉利汽车,上汽集团,福耀玻璃,华域汽车,华阳集团。

  风险提示:居民收入增速放缓;新冠疫情进一步扩散;行业竞争加剧;价格下行风险。



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